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保衛(wèi)財(cái)富｜愛(ài)美客掘金醫(yī)美藍(lán)海
發(fā)布時(shí)間:2020-10-31 09:58:12 瀏覽次數(shù):475
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 鄭淯心 9月28日，隨著愛(ài)美客（300896.SZ）登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，國(guó)產(chǎn)玻尿酸生產(chǎn)廠家排名前三的企業(yè)均已在A股上市。
三家公司均在近兩年上市，醫(yī)美行業(yè)也從不規(guī)范逐漸走向大眾化、技術(shù)化的方向，隨著消費(fèi)升級(jí)、顏值經(jīng)濟(jì)時(shí)代到來(lái)，多份調(diào)研報(bào)告顯示這一行業(yè)市場(chǎng)前景廣闊。
面對(duì)消費(fèi)者普遍要戴口罩的情況，上半年醫(yī)美行業(yè)也受到一定影響。然而，愛(ài)美客的業(yè)績(jī)?cè)谝咔闆_擊下仍取得正增長(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)專訪中，愛(ài)美客總經(jīng)理石毅峰對(duì)記者稱，增長(zhǎng)主要受益于嗨體等產(chǎn)品的優(yōu)異表現(xiàn)，產(chǎn)品注射部位為頸部，頸紋治療為漸趨成熟的熱點(diǎn)需求之一，該產(chǎn)品經(jīng)過(guò)市場(chǎng)快速推廣，處于量?jī)r(jià)齊升階段。
在特殊的2020年，愛(ài)美客完成上市且上半年表現(xiàn)不俗，接下來(lái)，在面對(duì)行業(yè)更加專業(yè)化的競(jìng)爭(zhēng)，它又將何處發(fā)力，實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)？
疫情中的正增長(zhǎng)
醫(yī)美的產(chǎn)品看似相同，其實(shí)效果卻有不同之處。
石毅峰稱，隨著消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者對(duì)微小部位的改善提出了更高的要求，要美觀要自然，還要恢復(fù)期更短。三家上市公司雖然都是主營(yíng)玻尿酸產(chǎn)品，但都是針對(duì)不同部位、不同功效，醫(yī)生會(huì)根據(jù)消費(fèi)者的需求來(lái)選擇，整個(gè)市場(chǎng)也逐漸走向?qū)I(yè)化、正規(guī)化的方向，在這種時(shí)候，產(chǎn)品到底怎么樣會(huì)直接決定市場(chǎng)銷售。
據(jù)石毅峰介紹，醫(yī)美中“醫(yī)”字當(dāng)頭，玻尿酸屬于醫(yī)療器械產(chǎn)品，要經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的高成本研發(fā)和漫長(zhǎng)的臨床試驗(yàn)和市場(chǎng)培育，和創(chuàng)新類醫(yī)藥產(chǎn)品類似，同時(shí)毛利率也類似，這是行業(yè)屬性決定的，各家均是如此。
他以嗨體為例，該產(chǎn)品是目前唯一經(jīng)國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的針對(duì)頸部皺紋改善的III類醫(yī)療器械產(chǎn)品，填補(bǔ)了頸部皺紋修復(fù)領(lǐng)域的空白，嗨體產(chǎn)品從立項(xiàng)開(kāi)始到正式注冊(cè)上市，歷經(jīng)6年多時(shí)間。
期間愛(ài)美客進(jìn)行了配方篩選，小試中試驗(yàn)證，動(dòng)物實(shí)驗(yàn)檢測(cè)，生物安全以及有效性確認(rèn)等，才能正式進(jìn)行人體臨床，時(shí)間和費(fèi)用投入都巨大，而且時(shí)刻存在有研發(fā)失敗以及不確定成功的風(fēng)險(xiǎn)。
2020上半年來(lái)看，疫情期間，下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)的關(guān)閉和客流量的減少對(duì)愛(ài)美客的業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ㄓ绊?，?ài)美客上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.42億元，同比仍微增0.72%，歸母凈利潤(rùn)1.44億元，同比增加14.59%。招股書(shū)顯示，2020年上半年業(yè)績(jī)主要得益于嗨體產(chǎn)品銷售額同比增加58.24%，營(yíng)收占比也達(dá)到59.48%。
愛(ài)美客自主研發(fā)的首款產(chǎn)品逸美于2009年取得醫(yī)療器械注冊(cè)證并上市，是第一家取得相關(guān)產(chǎn)品醫(yī)療器械注冊(cè)證的國(guó)內(nèi)企業(yè)，公司隨后又推出寶尼達(dá)、愛(ài)芙萊/愛(ài)美飛、嗨體、逸美一加一、緊戀等產(chǎn)品，截止招股說(shuō)明書(shū)簽署日，已有六款產(chǎn)品取得醫(yī)療器械注冊(cè)證。愛(ài)美客99%的收入由5款玻尿酸系列產(chǎn)品構(gòu)成，其中又以嗨體、愛(ài)芙萊和寶尼達(dá)為主，2019年收入三者占比分別為 43.50%、39.27%、12.10%。
從產(chǎn)品的研發(fā)投入情況看，愛(ài)美客 2019年研發(fā)費(fèi)用4856.37萬(wàn)元同比增加44.18%，占營(yíng)業(yè)收入的比重為8.71%，高于昊海生科同期的7.25%和華熙生物同期的4.98%。
石毅峰稱，愛(ài)美客未來(lái)三年的發(fā)展目標(biāo)是以生物醫(yī)用材料領(lǐng)域和生物醫(yī)藥的產(chǎn)品創(chuàng)新為研發(fā)重點(diǎn)，以醫(yī)療美容、外科修復(fù)以及代謝疾病治療等領(lǐng)域的應(yīng)用為目標(biāo)市場(chǎng)，鞏固和提高技術(shù)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，進(jìn)一步拓展并豐富產(chǎn)品線，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
他稱，隨著募集資金的到位，借助資本的力量愛(ài)美客將不斷拓寬自己的護(hù)城河。
仍是最好時(shí)機(jī)
這不是愛(ài)美客首度沖刺A股上市。早在2017年7月，愛(ài)美客就提交過(guò)招股說(shuō)明書(shū)。之后，與其同稱為“國(guó)內(nèi)玻尿酸三巨頭”的昊海生科和華熙生物先后上市，直到創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制開(kāi)啟，今年8月愛(ài)美客才拿到允許上市的批文，至此，愛(ài)美客在上市之路已經(jīng)走了三年。
石毅峰對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者稱，他不認(rèn)為后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手上市會(huì)帶來(lái)負(fù)面影響，相反他認(rèn)為，正是因?yàn)殛缓Ｉ坪腿A熙生物先上市，玻尿酸生產(chǎn)廠才會(huì)如此受到資本市場(chǎng)的關(guān)注，同時(shí)因?yàn)樾袠I(yè)醫(yī)藥巨頭不斷布局此領(lǐng)域，大家一起把蛋糕做得更大，市場(chǎng)未來(lái)才有更大的想象空間，同時(shí)他們上市后的估值也對(duì)愛(ài)美客在上市定價(jià)中也提供了一定參考。
受之前上市的華熙生物、昊海生物股價(jià)的相關(guān)影響，愛(ài)美客上市時(shí)也頗受資金的追捧，上市首日其盤(pán)中漲幅超200%，最高點(diǎn)至350.05元/股，較118.27元/股的發(fā)行價(jià)格翻了兩倍多，市值也超過(guò)400億元。截止9月30日開(kāi)盤(pán)，其超340元/股的價(jià)格已經(jīng)沖進(jìn)A股前十。
2017年至2019年，愛(ài)美客分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.22億元、3.21億元和5.58億元，對(duì)應(yīng)的同期凈利潤(rùn)為7673.32萬(wàn)元、1.16億元和2.98億元。
和另兩家上市公司同行相比，愛(ài)美客目前規(guī)模體量相對(duì)最小，主要因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)聚焦醫(yī)美產(chǎn)品的研發(fā)銷售，而華熙生物業(yè)務(wù)同時(shí)涉及上游原料以及下游功能性護(hù)膚品牌業(yè)務(wù)，旗下包括“潤(rùn)百顏”、“潤(rùn)致”兩款透明質(zhì)酸軟組織填充劑，昊海生科的產(chǎn)品范圍除了醫(yī)美線外，也包括了眼科、骨科等產(chǎn)品線，旗下包括“海薇”、“嬌蘭”兩款透明質(zhì)酸軟組織填充劑。
僅從醫(yī)美線產(chǎn)品來(lái)看，愛(ài)美客在醫(yī)美玻尿酸領(lǐng)域的市占率處于本土第一。從數(shù)據(jù)可得，愛(ài)美客2018年?duì)I收規(guī)模3.21億元，華熙生物注射用透明質(zhì)酸凝膠產(chǎn)品2018年銷售規(guī)模為1.31億元，昊海生科玻尿酸產(chǎn)品2018年銷售規(guī)模為2.66億元，同時(shí)愛(ài)美客的相關(guān)產(chǎn)品線最為豐富。
石毅峰補(bǔ)充道，即便是愛(ài)美客、昊海生科和華熙生物的玻尿酸市場(chǎng)份額加起來(lái)也不到中國(guó)市場(chǎng)的30%，消費(fèi)者還有很多醫(yī)美的需求沒(méi)被滿足，市場(chǎng)還有很多空白，其上市后要積極響應(yīng)市場(chǎng)需求，研發(fā)更多新品。
本次IPO愛(ài)美客計(jì)劃募資19.35億，主要用于生產(chǎn)線建設(shè)以及A型肉毒素等新產(chǎn)品研發(fā)，而實(shí)際募資總額則為35.72億元，額度超過(guò)預(yù)期。
快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)
事實(shí)上，愛(ài)美客迎來(lái)高速發(fā)展，與近年來(lái)中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)成為全球增速較快的醫(yī)美市場(chǎng)密不可分。
根據(jù)艾瑞咨詢的預(yù)測(cè)，2019年中國(guó)醫(yī)療美容市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1769億元，增長(zhǎng)率至22.2%；2019年中國(guó)醫(yī)美用戶1367.2萬(wàn)人，預(yù)測(cè)2023年醫(yī)美用戶達(dá)2548.3萬(wàn)人。中國(guó)在2017年已經(jīng)成為全球第二大醫(yī)美市場(chǎng)，亦是全球增速最快的國(guó)家之一，并有望在2021年超越美國(guó)，成為醫(yī)美第一大市場(chǎng)，于2023年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3115億元。
據(jù)國(guó)元證券的研報(bào)《美容大王2.0，當(dāng)輕醫(yī)美進(jìn)入大眾時(shí)代》，中國(guó)醫(yī)美項(xiàng)目滲透率仍有較大的可提升空間。中國(guó)醫(yī)美行業(yè)起步較晚，2014年，醫(yī)美在中國(guó)大陸滲透率僅為2.4%，而同期，醫(yī)美在中國(guó)香港滲透率為3.8%，在日本滲透率為10.3%，在美國(guó)滲透率為15.7%，韓國(guó)是全球醫(yī)美滲透率高的國(guó)家之一，醫(yī)美行業(yè)在韓國(guó)政府的支持下發(fā)展為國(guó)家支柱產(chǎn)業(yè)，在此背景下，2014年，韓國(guó)醫(yī)美項(xiàng)目滲透率高達(dá)18.2%。過(guò)去五年，中國(guó)醫(yī)美項(xiàng)目滲透率有了顯著提升，從2014年的2.4%上升到2019年的3.6%。但與美國(guó)、日本、韓國(guó)等地區(qū)仍有顯著差異。
同時(shí)新氧數(shù)據(jù)表示，90后已經(jīng)成醫(yī)美消費(fèi)的主力軍，占比過(guò)半。年輕人不再以揭露自己做醫(yī)美項(xiàng)目為“恥”，而是更愿在社交平臺(tái)發(fā)布自己的心路歷程、研究對(duì)比及前后效果，成為醫(yī)美被廣泛傳播和“安利”的主要方式。
根據(jù)新氧預(yù)測(cè)，未來(lái)5年二線城市消費(fèi)用戶占比將反超新一線城市。一二線城市消費(fèi)者更成熟，對(duì)醫(yī)美知識(shí)了解較多，消費(fèi)轉(zhuǎn)化率高。三四線城市目前仍然處于市場(chǎng)教育階段，用戶問(wèn)的多，消費(fèi)的少。
上述國(guó)元證券研報(bào)稱，輕醫(yī)美趨勢(shì)明顯，非手術(shù)類醫(yī)美占比提升。2018-2023年，中國(guó)手術(shù)類市場(chǎng)增速預(yù)計(jì)為22.7%，而非手術(shù)類則有望達(dá)到26.3%。從注射用透明質(zhì)酸單品產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配來(lái)看：在原材料和終端產(chǎn)品生產(chǎn)階段，由于出廠價(jià)較低，單品利潤(rùn)水平并不算高，而在終端銷售階段，盡管獲客成本較高，高終端價(jià)形勢(shì)下，利潤(rùn)水平處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最高位。但由于中游的服務(wù)企業(yè)較多，競(jìng)爭(zhēng)分散、經(jīng)營(yíng)能力和獲客能力很大程度上打散了利潤(rùn)空間，單體獲利能力層次不齊，亂象叢生。上游生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)集中，單個(gè)企業(yè)反而處于醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)高地。
醫(yī)療美容與傳統(tǒng)醫(yī)院類似，同屬于醫(yī)療服務(wù)類別，愛(ài)美客的下游客戶主要是具有《醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》的醫(yī)院、門(mén)診部、診所和具有相關(guān)類別《醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)許可證》的經(jīng)銷商。
為了抓住市場(chǎng)，愛(ài)美客采用了直銷為主、經(jīng)銷為輔的方式，但這種方式也意味著拓展客戶的速度較慢，石毅峰對(duì)記者解釋道，直銷可以直接和一線客戶溝通，了解市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和消費(fèi)者需求，同時(shí)反饋的信息也會(huì)用于產(chǎn)品改進(jìn)和新品研發(fā)，公司未來(lái)仍然會(huì)保持直銷為主的模式，上市后計(jì)劃擴(kuò)充營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，和醫(yī)院客戶進(jìn)行更廣泛深度的溝通。
同時(shí)愛(ài)美客也在擴(kuò)大經(jīng)銷渠道，經(jīng)銷渠道收入占比則從2017年的 24.18%上升至了2019年的35.92%。目前，愛(ài)美客已形成以北京為中心，覆蓋全國(guó)31個(gè)省區(qū)市的銷售網(wǎng)絡(luò)，最終客戶涵蓋大型連鎖非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)和西京醫(yī)院、中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院整形外科醫(yī)院、中日友好醫(yī)院等三甲公立醫(yī)院。
石毅峰表示，一方面過(guò)去中國(guó)市場(chǎng)魚(yú)龍混雜的市場(chǎng)格局，給消費(fèi)者對(duì)醫(yī)美行業(yè)帶來(lái)了不好的印象，某種程度上會(huì)抑制部分消費(fèi)需求，導(dǎo)致潛在消費(fèi)者對(duì)醫(yī)美持觀望態(tài)度；另一方面合規(guī)醫(yī)院和人才缺失，造成了供給的不足。不過(guò)近年來(lái)醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管正在逐步加強(qiáng)，下游醫(yī)美機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)更加規(guī)范化，消費(fèi)者的信任度在不斷增加，市場(chǎng)仍處于藍(lán)海階段。
石毅峰稱，預(yù)計(jì)隨著疫情對(duì)線下渠道的沖擊趨緩，其下半年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型涌鞆?fù)蘇步伐。愛(ài)美客在招股書(shū)中預(yù)計(jì)，2020年前三季度收入增速有望達(dá)到16.28%~21.34%，歸母凈利潤(rùn)增速有望達(dá)到18.01%-27.09%。
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